上周三夜盘，伦铜突然开启了一波拉涨行情，上涨幅度超过100美元；这主要是受到国务院办公厅日前印发的《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》，从严控新增产能、退出过剩产能、完善储备体系等多个方面，实施行业供给侧结构性改革，这条新闻影响。

然而历史经验告诉我们，单凭行政手段是很难改变整个行业的运行周期的。以铜行业为例，2015年12月中国十大铜冶炼骨干企业发布联合声明，宣布2016年将采取减少精铜产量35万吨，受此影响铜价一度出现短暂反弹，但受制于需求疲弱，铜价很快又回归跌势。

目前铜行业的基本面仍是：矿山供应充足，加工费高企，国内冶炼厂延续扩张势头；但下游需求受宏观大环境影响增速较往年放缓。

据我们南储商务网铜研究小组统计，2015-2016年铜矿产能继续扩张，2016年新增产能将达140万吨；其中，位于秘鲁的五矿las bambas项目及自由港Cerro Verde项目已投产，未来需关注秘鲁矿供应释放的速度。Las Bambas 2016 年的铜产量在 25-30 万吨， Cerro Verde二期新增产量在20万吨左右；2015年底投产的Sentinel铜矿预计2016年产量为13.5-15.5万吨。而预计最多只减少54万吨左右的产量。

      而全球各大铜矿山为了保持盈利，不断削减其生产成本，矿山成本不断下移：新建和扩建矿山项目的铜现金成本来看，成本多数集中在1美元/磅附近甚至更低，现金成本相对目前2美元/磅左右的现金成本90分位线仍具有相当大的空间，为此，矿山不会轻易减产。

关于国内的冶炼厂的新增产能，综合2015年已投产项目及2016年计划投产项目，我们预计2016年国内精炼铜产量将达780万吨（增加50万吨）。

消费方面，尽管2016年1-4月电力投资同比增加17.34%，但增速主要来自于特高压的建设，我国特高压直流输电工程总需求量远超25条，目前仅有4条。而特高压主要用铝电缆，耗铜量不大。据相关机构统计，若除去特高压，今年1-4月电力行业投资（需要用铜的电缆）增速只有4.2%。

1-4月我国空调产量累计值为5310万台，但同比下降3.5%。库存高企是导致空调产量下降的主要原因。根据中怡康终端数据推总，2015年空调市场零售量总规模只有4170万台，而目前库存为4396万台，也就是说，即使2016年空调企业全年不生产空调，光库存也足够卖一年。为此，6月国内重点空调企业排产计划同比下降8%，其中排名前两位的格力和美的降幅高达-15%和-11%。受此影响，前4个月国内铜管企业的开工率普遍下降，由上年的平均86%左右下降至今年的75%。

我们认为下半年电力投资依旧是拉动电解铜消费的主要驱动力，高铁与充电桩的扩建可能会成为亮点，但铜管消费继续下行的概率较大；预计2016年全年电解铜消费量的增幅只有2.7%。

综上所述，在供过于求的背景下，即便有国办发文促转型，甚至若有小规模的收储，后市铜价反弹的高度将有限，出现冲高回落的概率较大。