核心提示：由于缺乏消费面的支撑，铜价仍有探底可能。料11月份铜价继续震荡走低，伦铜区间5000-5300美元；沪铜主力合约3.8-4.0万；废铜3.4-3.65万。

    1.江铜减产未能激发现货升水

    10月铜价走势表现粘滞，多数在39000上下徘徊。

    上月开始江西铜业就开始检修减产，而本月则传出再度减产，10月21日江西铜业部分产能停产，此次停产的产能达7万吨。虽然减产消息不断，但中国9月产量增加较多，表明减产力度仍旧有效。只能短暂刺激价格。而从现货铜市场来看现货铜则一直保持平水状态，没有明显升水，供应完全能满足目前的市场消费。进入第四季度，一些中游贸易商开始年底与冶炼厂的长单谈判，因商家普遍不看好明年铜价，预计长单升贴水或有调降。下游铜材加工及终端用户仍被资金短缺所困，消费持续不佳。据富宝调研，山东地区线缆商家受资金拖累严重，贷款难、回款难等资金问题仍未解决，下游行业仍在大面积整合。这意味着中国铜市消费群体正在缩小。下月中国市场进入消费淡季，恐进一步拖累铜价下跌。

    2.需求差 废铜再创新低

    受嘉能可减产及美联储加息延迟利好，废铜随期价在国庆节后上涨千元以上。随着利好被消化，铜市基本面疲弱的悲观情绪再次蔓延以及中国三季度不佳的经济数据利空，铜价一路下行。好在时处金属消费旺季，对铜价形成一定支撑，铜价下跌速度较为温和。本月废铜市场较为突出的市场特征仍为货源及资金问题。首先，各地废铜紧张局面加剧，进口补充不足、国内回收缺乏，加之持货商惜售，市场上流通的废铜较少；另外，铜厂临近年底以及行情低迷，资金较为紧张，欠款现象严重。持货商较为苦恼，欲寻新的厂家合作，但欠款现象较为普遍，并未个例，废铜商家无奈，整体交易量呈下滑趋势。

    本月精废差价较上月有所回落，但仍处较高位置，接近1000元左右。最近发现，部分厂家已经考虑尝试使用废铜作为原料。厂家表示，目前铜市疲弱，价格低迷，生意惨淡。接近年底资金紧张，为了节约成本，已经试点将采购高纯度的废铜作为原料替代电解铜，但一般要求带票交易。而那些原本可使用废铜作为原料的厂家，依然选择高纯度废铜作为原料。但很多铜的下游产品对含量要求较高，因此，我们认为短期内废铜的替代作用受到价格变化影响不是特别大；除非技术上能得到很大的突破。

    3.11月期铜走势预测

    本月铜价主要呈现一个震荡调整的走势，整体小幅上涨，国内市场则由于十一国庆长假的影响，走势相对较陡。

    10月份全球宏观主要风险有：（1）美联储10月不加息，但是暗示12月将会加息；（2）中国第三季度GDP增长跌破7个百分点；（3）中国央行降息将准；（4）十八届五中全会出台刺激性措施；（5）欧央行再度释放宽松信号；（6）中国股市继续震荡，难以持稳；（7）石油专家技术性会议上未达成减产协议；（8）美国经济复苏放缓。

    从全球经济形势来看，目前铜价的局面不容乐观。中国作为铜消费大国，第三季度GDP仅为6.9%，六年半以来首次跌破7%，使得市场忧虑加剧。虽然本月中国央行实施年内第三次"双降"，但是市场认为这是央行的被动行为，反应较为冷漠。9月美国数据喜忧参半，表明美国经济复苏开始放缓，特别是美国第三季度经济增长放缓至1.5%，不过也有分析师认为美国经济实际上比人们想象的要强的多，库存是三季度的最大拖累，但这种拖累会迅速消退，美国经济在四季度会回升。美联储方面，10月会议如市场预期相同，暂不加息，，对市场影响有限。欧元区方面，包括10月制造业和服务业采购经理人指数(PMI)在内的多项数据均超预期，表明欧元区经济复苏动能略有增加，或将促使欧洲央行加码QE政策，以提振经济增长和通胀水平。

    从9月份起，随铜价进一步降低，部分矿业巨头陆续出现了减产、停产行为。但本月宣布减产的企业有限，而且减产量都相对较小，对铜价的影响有限。此外据CRU数据显示，除非铜价长期处于75%分位线下即4600美元之下，不然不会再出现铜矿大规模减产。因此从供应面上看，铜供应过剩仍将持续，铜价必然承压下跌。从消费面上看，"金九银十"将过，将重回传统的消费淡季，铜消费必将进一步受限，供需矛盾必然更加严峻。

    鉴于上述因素，专家认为年内铜价难改弱势格局，由于缺乏消费面的支撑，铜价仍有探底可能。料11月份铜价继续震荡走低，伦铜区间5000-5300美元；沪铜主力合约3.8-4.0万；废铜3.4-3.65万。