核心提示：下周美联储加息概率极大，但是加息步伐有限，预计对铜价影响不会太大，并且在加息之后，由于利空消息出尽，铜价将出现一定的反弹。料下周伦铜运行区间4500-4800，沪铜主力在3.45-3.65万，废铜3.1-3.25万。。

      一、电解铜市场

      本周国内现货铜全部重回贴水，因一些进口铜流入，且下游消费持续低迷，升水难以维持。供方仍然是减产在支撑铜价，除了减产还伴有一些中间商的惜售情绪。据一些贸易商表示，一些冶炼厂已在市场上收购电解铜为减产作准备，也就是说目前并非下游刚需在支撑消费。据富宝铜研究小组调研，11月线缆企业开工率环比下滑比较明显，终端订单已明显减少。另LME现货铜升贴水截至本周五也由升水转为贴水，这是9月以来首次贴水，可见全球铜市消费已经转淡。从现货铜价格上看，目前受到国内企业减产的影响企稳，甚至有反弹可能，但我们认为这并不能长期支撑价格，因目前进口套利窗口打开（见图1），智利等重要产铜国并未减产，进口铜仍能填补国产铜供应空缺，价格反弹恐幅度也比较有限。

      二、再生铜市场

      进入12月以来，受国内冶炼厂减产等消息提振，铜价震荡上行，佛山光亮线不含税价格目前维持在32000元/吨左右；但本周后期明显上涨乏力，因利好被消化，而国内经济恢复期仍将继续打压投资者信心。

      随着金属消费淡季的深入，以及年关的临近，各地铜厂订单减少，部分厂家也考虑提前放假。并且，目前北方处于较为寒冷的天气，加之价格低迷，市场成交甚少。而货源方面，紧缺现象更甚，天气及价格等因素都打击着商家的积极性，回收商持货等待的情绪较浓。送货到各大厂家及交易市场的商户减少，拆解厂也处于半开工状态。从废铜与电解铜的价差来看，本月有所回落，不过仍维持在1000元左右，对铜厂存在一定的吸引力，或部分提振，但数量较为有限。

      三、下游市场分析

      本周铜材价格随铜价横盘整理而变化不大。当前铜市正遭遇熊市周期下的"寒潮"：行业景气度持续下滑，原本利润丰厚的铜矿企业受到冲击，部分矿企开始出现结构性减产，冶炼和加工行业在微利状态下洗牌重整。楼市整体回暖，但仍有部分房企业绩同比出现了持平甚至下滑。虽然"金九"成色不足，但"银十"到11月份住宅市场成交明显上涨，市场成交水平仍处高位，成交量整体回暖带动全国房价呈现上涨走势，楼市出现了暖冬。市场回暖使得部分一二线城市的市场库存有所回落，但全国范围来看，化解库存依然刻不容缓。特别是一线、二线城市总体上行趋势明显。去库存压力依然较大，且宏观经济增长乏力，预计未来将继续出台提振房地产市场需求的利好政策。在相关政策的保驾护航下，预计2016年房地产市场将保持温和增长态势。

      9、10月份开工率基本持平，没有多大变化。9、10月份总平均开工率为56.19%，与8月份相比上升了1个百分点。而11月份总平均开工率为50.23%，与10月份相比又下降了近6个百分点。随着天气寒冷、市场消费低迷等因素，线缆企业经历了传统旺季所带来的短暂性回暖后，在11月份又恢复到之前弱势行列。回顾上半年，铜行业整体处于一个长周期下跌的背景里，线缆企业得不到好转也是在意料之中。临近年末，消费端下游行业的表现都比较不如人意。今年的线缆企业行情让商家已心灰意冷，对于年前走势已不抱希望，为了减少亏损，商家不得不提前放假 以避免更多利润缩减。需求疲软仍是主因，铜价弱势格局仍难以改变。短期铜价可能进入一个相对稳定的震荡期，尽管依旧疲弱不堪。

      四、期货行情分析及预测

      本周国内外期铜走势基本一致，前四日均为窄幅震荡，周五时上涨幅度较大，总体还未脱离震荡区间。

      经济面上，根据美国劳工部上周五发布的数据显示，美国11月非农就业人数增长21.1万人，好于预期增长20.0万人。如果说10月美国非农数据为美联储加息打下了坚实的基础，那么11月美国非农数据就是为美联储加息扫清了障碍。虽然本周公布的12月5日当周首次申请失业救济人数稍差，但是这并不会影响绝大多数人的观点。在市场看来，美联储将于下周加息已经是板上钉钉的事情。现在市场更关注的是美联储加息速度。富宝铜研究小组认为，由于现在大部分新兴国家正处于经济增长放缓的过程中，与美国经济复苏周期契合度有限，因此美联储加息步伐必然缓慢。中国方面，根据国家统计局周三公布的数据显示，中国11月CPI同比上涨1.5%，高于预期1.4%，前值为1.3%。11月PPI同比下降5.9%，连续第45个月下滑。数据表明，通缩成为中国经济最大的风险，国内经济下行压力依旧巨大。预计国内宽松政策仍将持续，预计年内降准概率依然较大。

      供应面上，上周，国内10家主要铜企联合声明宣布2016年将采取减少精铜产量35万吨。不过该消息对铜价的提振有限，主要是由于目前加工精炼费依然处于高位，在这一方面，冶炼厂依然有足够的获利空间，而且预计明年加工精炼费不太可能出现大幅度的下落，也就是说明年冶炼厂继续大幅减产的可能性不大。而目前已知的2016新增产能已经达到了50万吨，大于此次减产的35万吨，因此总体来看铜供应局面依然严峻。此外全球最大上市铜矿生产商自由港麦克墨伦公司昨日再次宣布增大减产力度，决定将铜矿产量减少3.5亿磅（合15.86万吨），而此前公布的数据为2.5亿磅（和11.34万吨）。消费面上，年关渐近，需求只会越来越弱，想要让需求来支撑铜价简直是痴人说梦。总的来看，铜市供应过剩局面情况将有所缓和，但是从目前的情况来看，并不能扭转供需格局，过剩局面仍将继续持续相当长一段时间。

      综上因素：下周美联储加息靴子落地将成为影响铜价的主要因素。不过由于11月以来美联储高管持续的鹰派发言，目前市场对于加息已经做好了一定的准备，再加上受全球经济情况限制，美联储加息步伐必然有限，因此预计美联储加息对铜价影响不会太大，并且在加息之后，利空消息出尽，铜价将出现一定的反弹。料下周伦铜运行区间4500-4800，沪铜主力在3.45-3.65万，废铜3.1-3.25万。