核心提示：年关将至，企业逐渐进入放假状态，在需求预期不佳的情况下，普遍较为谨慎，且元旦节后电价下调，或造成电解铝成本降低，从而激发闲置产能重启，对铝价长期不利。在年底避险情绪运作下，铝价并不具备大涨的条件，料下月维持横盘的走势。

   一、基本面分析

    （1）供需分析

    据海关数据显示，11月中国进口铝土矿5,416,925吨，同比增加111.54%，环比增加21%，自今年11月份开始，中国氧化铝市场一直下行，从而导致马来西亚、印度及澳大利亚进口铝土矿价格下跌，增强了进口需求。今年1-11月累计进口铝土矿48,716,491吨，累计同比增加47.53%。其中从马来西亚进口铝土矿254.04万吨，同比增加273.98%，马来西亚仍是我国第一大铝土矿进口国，增速也是较为抢眼，其次澳大利亚，11月从澳大利亚进口铝土矿112.1万吨，同比增加4.69%。

    （2）11月份中国氧化铝进口同比减少

    中国海关数据显示，11月份中国进口氧化铝385961吨，同比减少12.94%，环比减少33.6%；1-11月累计进口4109770吨，累计同比减少11.39%；主要进口国来自澳大利亚和巴西。

    出口方面，中国11月份出口氧化铝78105吨，同比增加1803.38%，1-11月累计出口285355吨，累计同比增加146.53%。由于氧化铝价格持续下跌，且国产价低更受青睐，从而吸引外商采购，导致出口继续大增。

    据国家统计局最新公布的数据显示，11月份氧化铝产量480万吨，同比增长4.2%。1-11月份氧化铝产量5220万吨，同比增长10.2%。氧化铝企业中铝、魏桥等继续减产，氧化铝有效产能迅速下降，开工率暴跌，目前氧化铝处于供求平衡，预计继续减产将导致氧化铝短缺。

    （3）11月原铝产量268.3万吨

    国际铝业协会(IAI)数据显示，全球(不包括中国)11月日均原铝产量为69600吨，10月为69200吨。全球(不包括中国)11月原铝总产量为208.9万吨，低于10月的214.6万吨。IAI报告亦显示，中国11月日均原铝产量为89400吨，10月为86300吨。中国11月原铝总产量为268.3万吨，10月为267.5万吨。

    而铝的两大消费领域，汽车和房地产。从8月以来，国内汽车产量持续回升，11月汽车产量达到255万辆，创下历史新高。虽然房地产仍处于去库存阶段，但近期中央和地方出台了较多措施，各地房市回暖迹象明显。随着房地产市场逐步去库存，房地产投资也有望复苏，从而会提振铝材消费。

    （4）库存增加，需求疲弱

    相比前段时间，本月LME铝库存去库存数量有限，截至本月底，伦敦金属交易所(LME)总铝库存2901200吨，环比上个月下降275吨。由于年关，市场需求不佳，导致去库存速度缓慢。

    而上交易所铝库存亦如此，随本月铝价受减产等利好消息偏强反弹，但下游需求并未表示活跃，截至12月25日，上交易所铝库存至296140吨，较11月份283963吨总库存增加了12177吨，库存的增加将对铝价带来一定的隐患，缺乏实质需求的提振，铝价终会回归震荡走跌的理性趋势中。

   二、现货市场分析

    1．现货价格分析

    华东地区：12月华东现货铝价受冶炼厂减产的利好影响表现强势，美联储加息靴子落地都为对铝价产生压力；月末外盘休市，国内铝价陷入弱势，出现下跌，但整体表现仍好于11月，截至月底现货铝价较11月末上涨近超600元。现货方面来看，前期持货商多正常出货，但随着价格不断反弹，商家出现惜售情绪，报价坚挺，出货量减少，市场货源偏紧。价格大涨亦刺激了贸易商入市的积极性，接货增加，投机性买卖增多，下游企业畏高，接货较谨慎，市场成交较11月转好。另悉，临近年底，下个月企业讲陆续准备年底结算和放假事宜，料下月市场成交将逐渐冷清。

    华南地区：本月华南地区铝锭最高价格在11530-11630元/吨，涨幅超千元，但在月底出现下调，整体较上月大幅上涨830元/吨，持货商多正常出货，市场货源尚可，贸易商之间交投较活跃，下游企业多是按需采购，市场成交回暖。

    2．废旧市场

    （1）各地区废铝行情分析

    12月废铝价格止跌反弹，且为大幅反弹，这一轮的大涨行情主要是受市场减产消息的刺激，虽本月美联储加息靴子落地，但此消息多被市场提前消化，铝价表现理性，未对铝价产出不利，废铝跟随铝价变动，截至月底，各地废铝价格大幅上涨，佛山、湖北、长葛和河北等地废铝价格跟涨超500元，佛山铝线价格更是突破万元，涨幅超800元；汨罗当地废铝价格涨幅相对逊色，整体看，本月废铝价格较上月表现突出。

    现货市场，本月上旬持货商多正常出货，下游采购不积极，市场成交一般，但随着价格不断上涨，持货商开始出现惜售情绪，贸易商接货增加，贸易市场明显活跃，市场成交回暖，但货源多在贸易商手中流转，下游企业需求差，采购虽小幅增加，但价格高位，多为按需采购，据贸易商和部分冶炼厂反映，目前废铝货源紧缺，冶炼厂原材料采购出现困难，成交价格往往比报价高200元左右。另悉，本月多地出现严重雾霾天气，尤其是河北地区，企业关停严重，影响了企业开工，雾霾天气还使货物运输受阻，当地市场成交减少。

    （2）现货铝价与废铝价差对比

    本月废铝价格跟随铝价大幅飙涨，截至月底佛山铝锭不带票价格在10480-10580元/吨，较上个月上涨了880元/吨，破碎生铝价格在9450-9650元/吨，较上个月上涨750元/吨，整体看11月现货铝价和废铝价差逐渐缩小由1000逐渐缩小，而本月受铝价飙涨的影响，价格整体则体现为扩大的，由月初的850扩大到980，最大扩大至1080元。

    三、技术分析

    12月伦铝终于迎来反弹，整体走势呈现冲高回落趋势，截至12月31日14点左右，伦铝在1528美元附近，较上月上涨约80美元，涨幅5.49%。

    本月市场主要受到两个事件的影响，其一，中国铝企召开联合会议，并达成了年内再减产50万吨，已经停产产能暂不复产和2015年新增产能1年内不是投产的三个结论。消息对于市场产生了短期鼓舞，且随着减产效果的显现，现货市场到货量减少，造成了现货市场货源的紧张，进而推动期货价格走强。其二，美联储加息靴子终落地，美联储在12月的议息会议上宣布加息25个基点，但由于市场已提前消化影响，未对金属市场产生较大冲击，不过美元走势因利好出尽而疲软，一定程度上给与铝价支撑。

    下月将逐步靠近中国的春假长假期，国内企业逐步放假休息，消费需求减缓，期铝上涨也会较乏力。

    沪铝主力合约12月份稳步走高，截至31日14点30分，沪铝主力价格在10830元，较上周涨685元，涨幅6.75%。整体表现要强于外盘，不过我们认为当前不可断定铝价下行趋势已经反转，国内整体仍处于供应过剩状态，而1月、2月又是消费淡季，预计铝价难以继续强势，或横盘震荡，关注沪铝能否突破11000元阻力。

    四、行情展望及操作建议

    本周元旦假期最后一个交易周，原油强势反弹，及持货商仍坚挺现货售价，推升沪铝价格不断上移，多头入场坚决，现货铝更是飙升11000上方，但年关将至，企业逐渐进入放假状态，在需求预期不佳的情况下，普遍较为谨慎，且元旦节后电价下调，或造成电解铝成本降低，从而激发闲置产能重启，对铝价长期不利。因此我们预计，在年底避险情绪运作下，铝价并不具备大涨的条件，短期料维持横盘的走势，预计下个月沪铝整体波动区间10500-11500元/吨，华东现货铝波动区间10600-11500元/吨，华南机生铝整体波动区间7600-8500元/吨。建议轻仓过节。