核心提示：多重因素或暗示锌价反弹或仍未介绍，一月锌价仍偏乐观。料伦锌1550-1800美元/吨，沪锌1.3-1.45万。操作上，逢低建立少量库存。

一、行业动态

供应数据：国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布的数据显示，10月全球锌市供应转为短缺15,000吨，9月修正后为供应过剩39,400吨。

海关数据：11月中国进口精炼锌69628吨，同比增268.23%，年初迄今累计进口488933吨，11月出口精炼锌1867吨。

相关新闻：中国多金属近1.3亿人民币购缅甸铅锌矿场；日本11月锌出口量同比增加50.1%--财务省；连云港锌矿进口量已近全国4成；通过招标买入2,000吨锌--；德意志银行：将2016年锌价格预估下调26.15%；摩根士丹利：铜、锌、镍将在2016年表现最佳；Trafigura公司预计锌市供应到2016年底将出现短缺；2016年中国铝、铜、锌行业联合减产；欧洲最大锌生产商Nyrstar也要减产，因锌价疲软；美国10月锌进出口分项数据；1~10月韩国铜锌两大有色金属材料出口猛增；摩根士丹利正关闭全球基本金属交易业务，或为裁员计划。

二、行情回顾

加息靴子落地，两市12月两市锌价止跌反弹。本月美联储如期加息，因市场以提前透支利空因素，整体对市场负面冲击有限，伦锌先抑后扬，最低触及1474美元/吨，随后空头回补，伦锌震荡高走，月末再回1600美元/吨之上，月涨幅4%以上。国内方面，受益冶炼厂联合减产倡议及人民币贬值抬升原料进口成本，沪锌走势明显略强。主力合约月度最高逼近1.35万，月涨4.85%。现货市场，锌终端环保限产已由京津冀地区往外扩散，部分南方锌需求企业遭受减停。除环保政策外，锌价需求低迷及年关临近，部分终端考虑提前年假也可能令锌市场交投更加低迷。

三、现货行情

1．锌精矿、锌冶炼市场

12月国内锌精矿（50%、含税）价格呈现先抑后扬态势，上中旬价格整体偏弱，进入下旬逐渐走强，截至月末云南锌精矿报7740-7940元/金属吨，湖南锌精矿报7840-8040元/金属吨，甘肃8040-8240元/金属吨，广西7940-8140元/金属吨，较11月份上调610元。锌矿价格仍处于低位，矿企开工动能不足，且北方地区因降雪开工矿山不多，总体来看12月份国内锌精矿产量未跟随价格反弹。相对地，锌精矿进口量居高不下，海关数据显示，11月我国进口锌矿砂326354吨，同比大增72.67%，环比增1.8%。目前锌价企稳反弹迹象明显，锌精矿价格后期不排除继续上扬。

冶炼厂方面，因锌终端需求改善不大，冶炼企业对锌精矿采购量受限，多按单进货，价格不稳，大量囤货意愿不足。另外锌精矿加工费不坚挺，冶炼厂开工积极性不高，仍处于减产状态。预计随着国内春节假期临近，冶炼企业开工率大幅回升可能性不大。

2．国内主要地区交易行情

（1）现货市场

12月份前期锌价走势稍弱，月内最低至1.25万元/吨，随后逐渐反弹，突破1.3万元/吨关口，截至月末报在13250-13350元/吨，较上月上涨250元。本月锌价上扬，贸易商出货积极性回升，但下游采购迟疑，压价严重，上海地区现货锌兑沪期锌主力由上月的升水转为贴水80-180。随着价格反弹，市场出货商家增多，市场货源相对充足，不过因一些冶炼厂减停产，部分品牌锌货源短缺。库存方面，目前LME锌库存较11月份下降至46万吨附近，而SHFE锌库存却大幅走高，现有19.9万吨，较11月份增加3万吨左右，其中上海地区库存增加明显。

（2）佛山破碎锌市场

本月佛山破碎锌（84-86%）价格低位上扬，月中走势较弱，下旬好转，截至月末报10450-10650元/吨，较11月份上调350元。上半个月因价格不稳，反弹无力，持货商出货热情不高，而下游锌合金厂亦采购谨慎，担忧价格补跌，市场交投氛围较冷清。下半个月随着价格持续上调，市场货源渐多，不过下游压价明显，大量补库意愿不大，但成交相对上半个月好转。受需求限制，整体看佛山破碎锌市场交易情况一般，料年前当地市场人气改善不大。

3．期锌内外比值与进出口

内盘走强令沪伦比值不断扩大，锌进口整体倾向盈利。海关数据显示，11月中国进口精炼锌69628吨，同比增268.23%，年初迄今累计进口488933吨，11月出口精炼锌1867吨。今年12月20日，中韩、中澳自贸协定开始正式生效。2016年1月1日，两个协定将实施第二次降锐，以进一步削减关税，或预示澳韩锌货源进一步涌入国内市场。

四、总结及下月预测

加息靴子落地，宏观面得到改善，市场信心整体从悲观中逐渐解脱。虽现货短期需求弱，但锌金属属性仍处于次要位置。技术上，沪锌率先突破60日均线，或使得锌长周期下跌趋势走坏。 相反，因库存处于连续将至近年新低，且受益国内外锌供应端后期收紧，部分基金押注看涨。多重因素或暗示锌价反弹或仍未介绍，一月锌价仍偏乐观。料伦锌1550-1800美元/吨，沪锌1.3-1.45万。操作上，逢低建立少量库存。