核心提示：近两日沪铜多次冲高不成，上方60日均线处压力较大，短期内将继续保持震荡行情。不过总的来看上涨势头稍显强劲，短期内的震荡行情只是为之后的上涨积蓄力量。

一、市场回顾

1.下游陆续进入放假期 或形成库存积压

12月铜价稳中小升，在4500-4750的窄区间内做震荡，年终铜价企稳，因受到来自中国冶炼企业联合减产及国储局收储的支撑作用。否则消费不断的走低，铜价理应重回下跌行情。12月3日消息，有色冶炼企业减产潮蔓延至铜企。国内十大铜冶炼企业宣布联合减产，计划明年减少精铜产量35万吨。且传闻厂家希望国储局在价格低迷之际收储。随后，国内铜企负责人聚集上海召开会议，商议铜收储事宜，主要围绕收储价格、收储时间、收储量展开讨论。且收储量预计是40万吨铜，远远较前期市场传言国储20万吨多。双重提振下，铜价仅保持小涨势头，可见铜市之疲态。年底，市场资金十分紧张，且开票难，导致整体成交清淡，月底甚至停止下来。据下游一些加工企业表示，元旦过后计划不再开炉生产，等待春节过后行情好转再进行生产。其余大多数是在1月中旬放假较多。届时料导致原材料库存堆积，拖累春节后铜价走势。

2.铜价格回升、货源紧缺  铜厂加价收货

十二月，佛山光亮线价格自11月尾的32000元/吨下方上涨至本月最高33000元/吨，涨幅达到1000元以上。虽然涨幅并不算很大，在金属消费淡季，且北方天气极寒的情况下，废铜收获此涨幅实属不易。主要受国内铜冶炼商达成联合减产的共识，并国储收铜达到40万吨的利好支撑；但毕竟时处淡季，并且减产的效果并不会马上呈现，而收储消息也并未得到证实。因此，在利好被消化后，铜价上冲动力减弱、呈现震荡下跌趋势。

但此轮价格上行倒是给市场商家增添不少信心，商家持货待涨的决心有所增强。一方面，目前国内废铜供应确实较为紧张，特别是北方地区，因天气寒冷，回收商供货较少，商家表示收货困难，库存不足；另一方面，目前虽处淡季，但马上迎来中国传统的春节假期，并且纷纷看好春节后的需求，持货待涨的信心增强。而，铜厂方面也有备货意愿，加价收货的情况较多，一般会加价200-600元不等。从本月的废铜与电解铜差价也可以看出，废铜价格优势较为明显，替代需求或有增加。因此，南方地区废铜出货情况较好。

二、行业事件分析

1."收储"或给予年底铜价支撑

据国内大型冶炼厂家内部人士透露，几家大型冶炼厂人员奔赴上海商讨收储事宜，且此次收储目标或为40万吨而非前期传言的20万吨。收储量达中国年度精炼铜产量的5%，约中国大半个月的产量。此次收储量较大，或能在年底疲软之际给予铜价一定提振作用。

受到前一轮大跌影响，铜价一直维持在低位区间盘整。倘若收储将令市场货源快速收紧，因此次收储国产铜。据了解上半年国储局多数收储进口铜，并未影响流通环节，但此次收储国内铜，进口铜存在补给时差，现货铜升水或将抬升。但目前因处于消费淡季，效果预计减半，且国内加工企业可采购废铜补给。据了解，广东地区近日废铜成交量快速增加，装满废铜的卡车随处可见。综上所述，铜价或受"收储"支撑企稳，但大涨可能性依然不大。但基于明年消费旺季需求考虑，建议商家可作少量备库采购。

2.铜炼商：明年减产规模或超35万吨 不会亏本经营

金融危机以来，全球商品市场尤其是工业金属市场从未如此萧条。镍、锌、铜、铁矿石和铝均跌至多年新低，而在美联储加息之后，金属价格的下滑似乎看不到尽头。国内生产商为积极应对当前铜行业生产经营所面临的严峻挑战，响应国家"供应侧改革"的号召，或抱团取暖或减产自救。

上月就有消息称，包括江西铜业、铜陵有色在内的中国10家铜冶炼企业发布削减铜产量的声明，将把2016年产量削减35万吨，超过此前彭博报道的20万吨减产规模，占到中国今年铜总产量的8.75%。减产的背景是国际铜价持续低迷，在10家铜冶炼企业宣布减产后，铜价小幅走高。但国内一家大型铜冶炼商的高管表示，包括该公司在内的九家大型铜冶炼商已同意，若铜价和盈利能力恶化，可能将原定的明年减产规模扩大至35万吨以上，不会亏本经营。收储和减产齐发力，12月铜价受此提振缓慢上行，目前国内维持在36000元/吨附近波动；12月下旬开始利好被消化，铜价或重回跌势。但铜行业减产是一个后期效应，对于长期价格走势将起到较大的利好作用。

3.铜冶炼费长协谈判内容曝光 加工费3年首降

有消息称，作为中国铜加工企业领头羊，江西铜业于12月15日，与智利矿业公司安托法加斯塔达成2016年世界铜加工费协议价，铜加工粗炼费/精炼费（TC/RC）为97.35美元/吨和9.735美分/磅。值得注意的是，在此前连续三年间，江西铜业与国际矿业公司达成的长期协议价，均成为下一年度的全球铜加工费标准。目前看，比2015年铜加工费分别下降9.65美元/吨和0.965美分/磅，并且低于2014年99美元/吨的标准。

2015年以来，包括嘉能可、自由港等矿业巨头在内的境外矿企纷纷宣布减产，减少的铜金属量达到96.8万吨，部分在建矿山也推迟投入生产。并且，进入2015年以来，国内外市场铜价跌幅接近30%，矿山类企业的盈利空间被压制，也导致2016年铜精矿长协TC谈判较为胶着，双方分歧较大。

在次背景下，国内铜冶炼骨干企业达成共识，联合减产。并且我们认为，加之加工费的下降，或能迫使冶炼商的生产欲望降温，但短期内难以改善；市场人士预计明年铜需求将下降3%-10%，供需失衡的情况将延续。

三、走势预测

12月沪铜整体震荡偏强，虽然鲜有大幅上涨的行情，走势稳中有升，使得市场情绪明显好转。外盘方面则走势稍弱，上涨幅度较小。

12月铜价与宏观面联系密切，市场主要聚焦以下事件：（1）人民币持续贬值；（2）江铜牵头敲定2016年精炼铜加工费；（3）美联储宣布加息25个百分点；（4）油价暴跌创下六年半新低；（5）国内十大铜冶炼企业宣布联合减产；（6）国内铜企呼吁政府收储，铜收储风声四起；（7）国内九价铜冶炼商同意明年第一季削减现货同销量。

本月铜市利多消息频出，美联储加息成为市场唯一的利空因素，不过本月美联储宣布加息25个百分点以后，铜价走势并未出现明显变化，主要是由于前期市场频繁炒作加息问题，市场准备充分，加息靴子实现软着落。美联储加息的尘埃落定也使得本月铜市利空出尽，终于摆脱铜价持续下跌的噩梦。12月几乎可以称之为国内铜企自救月，减产、收储消息不断，使得2015年年底铜市勉强交出一份勉强令人接受答卷。本月初，国内10家冶炼厂就发表联合声明宣布明年减产35万吨精炼铜。不过相对于明年铜市供应端的削减，人们似乎更在意当前市场流通货源的削减。从沪铜主力1602合约的日K线图，我们可以看到本月沪铜出现了三次较大幅度的上涨，而这三次上涨的背后原因均为“收储”消息的传出。1处：12月11日，市场传言国储20万吨，该消息传出后，沪铜一改早间窄幅震荡走势，午后大幅上涨至36000附近；2处：12月18日，市场再出收储消息，并且收储量达到40万吨，远大于传言的20万吨，沪铜再次大涨；3处：12月29日，国内9大铜企宣布削减明年第一季度现货销量20万吨，铜价瞬间扭回跌势，之后一路高歌猛进至60日均线附近。从中我们不难发现，收储比减产更能提振铜，毕竟收储是直接的减少了市场上铜的流通量。不过，在此我们必须注意到，收储的那部分铜早晚都是要重新回归市场的，虽然从目前来看铜市供需矛盾会得到一定的改善，但是长期来看，从供应端削减产量，才是铜市供需问题的唯一手段。

从技术面上看，近两日沪铜多次冲高不成，上方60日均线处压力较大，短期内将继续保持震荡行情。不过总的来看上涨势头稍显强劲，短期内的震荡行情只是为之后的上涨积蓄力量。伦铜方面，上涨势头也表现优秀，预计短期震荡调整之后也将突破4750关键为止。因此预计2016年一月份，铜价走势震荡偏强，伦铜区间4500-4850美元；沪铜主力合约3.5万-3.8万；废铜3.2-3.4万。